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纺企备货需求有限 棉价料弱势震荡

作者:小方发布时间:2021-09-09 08:19:50
摘要2021年8月,郑棉2201价格呈先扬后抑态势,月度跌幅约0.5%,月中旬主要因供需报告利好及新棉开秤高预估、高成本及国储棉成交价格上涨等多重因素共振提振,月下旬棉价倾吐前期涨

摘要

2021年8月,郑棉2201价格呈先扬后抑态势,月度跌幅约0.5%,月中旬主要因供需报告利好及新棉开秤高预估、高成本及国储棉成交价格上涨等多重因素共振提振,月下旬棉价倾吐前期涨幅,主要受政策面及宏观经济指标不及预期等利空拖累。

展望9月,国内方面,新棉抢收导致的棉价上涨已在盘面有所表现。另外下游纺企对秋冬季服装原料采购基本完成,加之原料成本价格强势上行,导致出口订单议价空间受限,预计后市纺织出口增速继续放缓,与此同时,中储棉取消主体贸易商竞拍,储备棉竞拍竞争力大大降低,国储棉成交价格重心或逐步下移。整体上,棉纺织需求数据有所松动,前期需求复苏可能透支未来需求,不过新棉成本大概率高于去年同期水平,下方支撑仍强劲,预计后市郑棉期价弱势震荡趋势。操作上,建议郑棉2201合约在16600-17900元/吨区间高抛低吸。

风险提示:1、宏观经济情况;2、产区天气状况;3、国内外疫情;4、下游订单

一、8月国内外棉花市场回顾

国际棉价走势回顾:2021年8月,ICE美棉12月合约价格上涨为主,月度涨幅超4.0%。主要因美国农业部发布的8月棉花月度供需报告利好,与此同时,因美国产区暴风雨持续,物流及运输受阻,市场对供应端担忧加剧。

国内棉市走势回顾:郑棉2201合约价格波动明显,8月期价呈现冲高回落态势,郑棉2201合约月度涨幅约0.5%。月中旬之前棉价强势上涨,主要因8月供需报告利多及美棉带动、新棉高开秤、高成本推动下,棉价创新高,随后受宏观经济指标不及预期及中储棉轮出取消贸易商竞拍,拖累国内棉价。

ICE美棉12月合约日线走势图

数据来源:文华财经

郑商所棉花期货2201合约日线走势图

数据来源:文华财经

二、21/22年度全球棉市供需面

USDA报告:2021/22年度全球棉花产量、期末库存下调、需求增加

美国农业部公布的8月全球棉花供需报告中:2021/22年度全球总产量预期较7月调减8.2万吨至2587.5万吨,消费量预期调增3.7万吨至2685.1万吨,全球期末库存量调减11.2万吨至1899.1万吨。2021/21年度全球棉花期末库存、产量均调减、需求继续调增,全球棉花库存消费比持续下滑,在一定程度上支撑棉市。

关于美棉数据:2021/22年度美棉供需预测显示,期初库存略上调,产量下调11.68万吨,导致出口量和期末库存下调。据NASS的首次预测显示,2021/22年度美棉产量为375.8万吨。出口量较7月下调4.36万吨,期末库存下调6.54万吨,相当于使用量的17%,与2020/21年度持平。2021/22陆地棉年度均价较7月份每磅上涨5美分至80美分,达2011/12年度以来最高值。

数据来源:USDA、瑞达期货(002961,股吧)研究院

三、新年度国内棉花供需情况

1、新年度棉花产量预估下降,关注新棉收购情况

新季棉花产量预估下降2.7%,由于新疆限水政策的背景下,新疆植棉面积变化不明显,且近几年新疆轧花厂产能提高,新年度初期出现抢收现象越发明显,今年市场抢收预期相对强烈,亦推动棉价上涨的关键发力因素。2021年7月,中国棉花协会棉农分会对全国12个省市和新疆自治区2291个定点农户进行了棉花生长情况及预计产量调查。调查结果显示:全国植棉面积为4345.59万亩,同比减少5.47%;预计全国棉花总产量约为576.31万吨,同比减少2.71%,减幅较上期缩小0.7个百分点。分区域看,新疆地区棉花长势仍差于去年,但病虫害轻于6月,预计单产降幅较上期有所收窄;7月黄河流域大部分地区前期干旱,月末遭遇强降雨,部分棉花出现倒伏,严重的地区出现绝收;长江流域大部棉区气候平稳正常,棉花总体长势较好。近期内地棉少量上市,收购价格远高于去年同期,涨幅约30%左右,后市新疆棉上市后收购价格大概率偏高,对于轧花厂而言收购压力较大。

数据来源:中国棉花协会

2、受配额数量限制,市场可流通供应压力有限

7月棉花进口量环比下降,进口货源仍维持宽松局面,不过受配额数量的限制,市场可流通货源相对有限。据海关统计,2021年7月我国棉花进口量14万吨,环比减少17.64%,同比减少1万吨或6.67%,2021年1-7月我国累计进口棉花168万吨,同比去年同期的104万吨增加61.53%。棉花进口量环比下降,且略低于去年同期水平,不过港口库存仍维持居高,可供货源仍显充足。

据海关统计,2021年7月我国棉纱进口量18万吨,环比增加2万吨或12.5%,2021年1-7月棉纱进口量累计为131万吨,较去年同期104万吨增加了25.9%。7月棉纱进口量环比增加,且累计进口量仍远高于去年同期水平。由于印度等国疫情爆发,导致巴基斯坦、印度等国家纱价下滑,使得议价空间大。

数据来源:海关总署、瑞达期货研究院

数据来源:海关总署、瑞达期货研究院

数据来源:海关总署、瑞达期货研究院

3、三大纺织原料价差扩大明显

替代品方面:涤纶短纤是合成纤维中的一个重要品种,产品主要用于棉纺行业,并与棉花、粘胶短纤并称为棉纺行业的三大原材料。三大纺织原材料走势分化,粘胶、涤纶与棉花现货价差扩大明显,棉价现货价格高企,其他材料替代作用增强,截止2021年8月下旬,棉花与粘胶短纤价差由+4490元/吨上升至5697元/吨,两者价差扩大了1200元/吨;棉花与涤纶价差由10062元/吨扩大至11567元/吨,两者价差扩大了1505元/吨。粘胶短纤而言,粘胶短纤企业报盘上移,加重业者对于粘胶短纤价格看涨预期,但企业现金流出现负值,加之行业开机提升至85%附近,产能增加,进一步限制粘胶短纤现货价格上升空间。

涤纶短纤方面:由于宏观预期偏弱,美联储可能提前减码QE,叠加海外多国疫情导致的市场对需求的忧虑影响,聚酯链条作为石油衍生品自然难逃其外,加之目前新订单不见好转,预计涤纶短纤价格仍有下调可能。

数据来源:布瑞克、瑞达期货研究院

数据来源:布瑞克、瑞达期货研究院

4、纺企产销率维持居高,低库存持续

国家棉花市场监测系统抽样调查显示,截至7月初,被抽样调查企业纱产销率为93.4%,环比减少1.7个百分点,同比提高3.6个百分点,比近三年同期平均水平减少2.5个百分点;库存为12.9天销售量,环比增加1.2天,同比减少11.5天,比近三年同期平均水平低7.0天;布产销率为84.9%,环比下降0.05个百分点,同比减少1.3个百分点,比近三年同期平均水平低10.9个百分点;库存为39.5天,环比增加0.9天,同比减少3.0天,比近三年同期平均天数减少2.3天。企业纱线、坯布产销率同比仍提高,产成品库存仍处偏低水平,纺织需求仍向好。

近三年纺织企业近三年纱库存折天数

近三年纺织企业近三年布库存折天数

海关总署最新数据显示,2021年7月,我国纺织品服装出口额为282.73亿美元,同比下降9.65%,环比增长2.20%。其中,纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为116.98亿美元,同比下降26.78%,环比下降6.53%;服装(包括服装及衣着附件)出口额为165.75亿美元,同比增长8.21%,环比增长9.42%;2021年1-7月,我国纺织品服装累计出口额为1683.52亿美元,同比增长7.73%。整体上,7月我国纺织服装出口环比稳步增加,服装类出口环比增幅较大,抵消了部分纺织品出口下降程度。不过需要警惕的是不论国内零售服装还是服装出口均处于下滑状态,由于多数纺企对秋冬季备货相对提前3个月以上,预计今年“淡季不淡,旺季不旺”现象仍显著,另外纺服中长期订单议价能力下降、海运费大涨,使得纺企接单意愿下降,预计四季度纺织服装增长速度放缓。

截止7月国内服装类鞋服纺织品零售额当月为661.7亿元,当月同比增加9.0%,累计零售额为5529.7亿元,累计同比为33.2%,服装类零售额同比连续四个月下滑,谨防后疫情时代下国内纺织服装类需求对未来的透支空间。

数据来源:海关总署、瑞达期货研究院

数据来源:WIND、瑞达期货研究院

数据来源:WIND、瑞达期货研究院

数据来源:WIND、瑞达期货研究院

整体来看,7月,中国棉纺织景气指数51.82,小幅上升1.86。从分项指数看,原料采购指数、原料库存、生产指数、产品销售指数、企业经营指数均环比上升,棉纺织行业景气回升至枯荣值上方,不过原料库存、产品库存指数均开始上升,预示未来纺企需求增幅开始放缓。

数据来源:国家统计局、瑞达期货研究院

四、国内棉花库存仍处下降周期

1、各类棉花库存降幅扩大,纺企仍逢低补货

据中国棉花协会棉花物流分会对全国18个省市的152家棉花交割和监管仓库调查数据显示:7月底全国棉花周转库存总量约173.1万吨,环比下降46.8万吨,降幅较6月扩大,低于去年同期26.07万吨。7月棉花周转库存下降明显,主要因纺企用棉需求向好,整体产销顺畅。

数据来源:WIND、瑞达期货研究院

数据来源:WIND、瑞达期货研究院

工业库存方面:截至7月31日,纺织企业在库棉花工业库存量为91.45万吨,较6月底增加6.99万吨,同比增加28.5万吨。其中:23%的企业减少棉花库存,32%增加库存,45%基本保持不变。8月棉花价格震荡上行并创新高,企业多逢低补库,同时储备棉轮出和进口配额补充了资源采购渠道,原料库存有所上升。

商业库存方面,7月底全国棉花商业库存总量约250.3万吨,较6月减少51.43万吨或17.1%,降幅有所扩大;较去年同期水平下降12.61%。棉花商业库存整体降幅在持续扩大中,且低于去年同期水平,受助于消费需求向好,去库相对顺畅。

数据来源:WIND、瑞达期货研究院

数据来源:WIND、瑞达期货研究院

2、郑商所棉花仓单量流出速度加快

截至2021年8月26日,郑商所棉花仓单为9149张,仓单加有效预报总量为10187张,月度环比减少4987张,共计约40.7万吨,旧作仓单有限期逐渐临近,加之纺企补货积极性较高,郑棉仓单注册量流出为主,且20/21年度郑棉仓单库存低于近三年同期水平,仓单库存压力大大减弱。

数据来源:郑商所、瑞达期货研究院

3、取消贸易商竞拍,轮出均价上涨空间受限

根据国家有关部门要求及中国储备粮管理集团有限公司安排,中国储备棉管理有限公司(以下简称中储棉公司)制订2021年中央储备棉轮出实施细则:1、数量上,中央储备棉轮出60万吨。2、轮出时间为2021年7月5日至2021年9月30日的国家法定工作日。3、价格上,轮出期间,当国内市场棉花现货价格指数连续3个工作日累计跌幅超过500元/吨时,下个工作日起暂停交易;当国内市场棉花现货价格指数连续3个工作日累计不再下跌时,下个工作日重新启动交易。总体上,本轮国储棉轮出数量基本符合预期,由于政策规定棉价连续三日累计跌幅超500元/吨的限制,对国内棉花现货价格存托底作用,政策转为利多市场。

自2021年8月24日起至本年度轮出结束,储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买,停止非纺织用棉企业参与竞买。如非纺织用棉企业违规参与竞买,结果无效,并取消其今后参与储备棉轮换交易资格。取消贸易商竞拍利空于棉市。另外8月24日开始储备棉轮出成交价格同步出现较大降幅,2021年储备棉轮出已至第九个工作周,自7月5日轮出已来,每个交易日全维持100%成交状态。从每周的轮出销售底价的变化走势来看,呈现逐周上涨的态势。7月5日至8月30日,国储棉累计计划出库38.81万吨,平均成交率为100%,累计平均成交价格为17120元/吨,折3128价格为18347元/吨,成交最高价19700元/吨,成交最低价15950元/吨。

数据来源:中国棉花信息网、瑞达期货研究院

数据来源:中国棉花信息网、瑞达期货研究院

五、棉花期权方面

1、期权流动性分析

棉花平值期权标的合约价格呈快速上涨后回落的走势,期权市场成交分布偏上态势。从市场中期情绪来看,8月棉花平值期权持仓量及成交量PCR均处于60%上方,不过两者出现一定程度的分化,持仓量PCR处于逐步下降趋势,成交量PCR逐步上升态势,预示市场多空争夺激烈,寻求新的机会。另外棉花期权平值合约认购收益率呈先升后降态势,而认沽收益率值呈先降后升,仍处于负值状态,走势呈相对分化,整体上,市场看多情绪逐步减弱。

图1:标的为CF2201合约期权成交量走势

数据来源:WIND、瑞达期货研究院

图2:标的为CF2201合约期权成交量及持仓量认沽认购比率

数据来源:WIND、瑞达期货研究院

图3:棉花期权平值合约认沽收益率和认购收益率走势

数据来源:WIND、瑞达期货研究院

2、期权波动率角度分析

期权标的为CF2201合约波动剧烈的同时,期权市场隐含波动率呈震荡回升。目前棉花平值期权隐含波动率为21.56%左右,由于标的换月,平值期权波动率呈“台阶式”攀爬态势,高于短期标的20日历史波动率,但低于标的40、60、120日隐含波动率。随着秋冬季服装原料库存回升,实质订单跟进有限,后市看多标的情绪有所下降。目前平值期权波动率处于中等偏下,但后市震荡趋势明显,隐波变化较小。建议波动率交易者暂且观望为主。

图4:棉花平值期权隐含波动率期限结构图

数据来源:WIND、瑞达期货研究院

六、9月棉花市场行情展望

美国农业部公布的8月全球棉花供需报告中:2021/22年度全球总产量预期较7月调减8.2万吨至2587.5万吨,消费量预期调增3.7万吨至2685.1万吨,全球期末库存量调减11.2万吨至1899.1万吨。2021/22年度全球棉花期末库存、产量均调减、需求继续调增,全球棉花库存消费比持续下滑,在一定程度上支撑棉市。

国内方面,近几年新疆轧花厂产能提高,今年市场抢收棉花预期相对强烈,亦推动棉价上涨的关键发力因素。不过抢收导致的棉价上涨已在盘面有所表现,加之大宗商品出现回调,棉价涨势暂缓,后市需关注新棉上市收购价格变化。下游纺企对秋冬季服装原料采购基本完成,加之原料成本价格强势上行,导致出口订单议价空间受限,预计后市纺织出口增速继续放缓,棉花商业库存下降幅度或缩窄,与此同时,中储棉取消主体贸易商竞拍,储备棉竞拍竞争力大大降低,国储棉成交价格重心有望逐步下移。整体上,目前棉花需求有所松动,不过新棉成本大概率高于去年同期水平,棉价下方支撑仍强劲,预计后市郑棉期价仍处震荡趋势。

操作建议:

1、投资策略:

建议郑棉2201合约在16600-17900元/吨附区间高抛低吸;

买方需求者可按需采购为主,可等待回调到合适价位后介入套期保值。

2、套利策略

棉花期货2201合约与2205合约价差处于+100元/吨附近,整体仍是近强远弱格局,按照季节性两者价差存缩小预期,建议考虑空CF2201多CF2205;当两者价格在110附近介入,价差目标参考+10元/吨,止损参考价差160元/吨。

风险提示:1、宏观经济情况;2、产区天气状况;3、国内外疫情;4、下游纺企订单量

(责任编辑:陈状 )
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