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11月沙特或继续带头增产,却暗地推高油价?原油需求估计跟不上

作者:小方发布时间:2018-11-13 13:40:02
美国EIA原油库存连增六周,美国原油产量又重回历史高位。供应增加的同时需求好像不怎么给力,伊朗接下来的情况又面临巨大的不确定性。我们今天就主要来聊聊油价,欢迎大家一起加入讨论:你认为油价接下来是否还有下行空间呢?在分析后续走势之前,先来简单复盘一下近

11月沙特或继续带头增产,却暗地推高油价?原油需求估计跟不上

美国EIA原油库存连增六周,美国原油产量又重回历史高位。供应增加的同时需求好像不怎么给力,伊朗接下来的情况又面临巨大的不确定性。我们今天就主要来聊聊油价,欢迎大家一起加入讨论:你认为油价接下来是否还有下行空间呢?

在分析后续走势之前,先来简单复盘一下近一个月的油价走势。

4大因素导致油价10月内回落

近1个月以来,布油价格从10月2日的高点持续回落,到10月底下跌了接近9美元/桶。主要是这么几个因素导致的,包括美债利率快速上行、美国原油库存累积、沙特表态要配合美国增产、以及美国中期选举将至,短期对于高油价有抵触。

那么这是否意味着油价是否高点已经到了、接下来只会一路下行呢?我们结合原油上半年的情况来推演一下。2018年上半年,布油均价在71美元/桶,大幅高于2017年均价55美元/桶。原油作为最重要的大宗商品,价格根本走势是由供需基本面决定的,当然,还有地缘风险。这两方面的天时地利,造就了油价上半年的走势。

基本面与地缘风险支撑H1油价

在2018年上半年这个阶段,需求端上美国经济强劲,原油需求旺盛。供给端方面,美国页岩油产量达到瓶颈、OPEC国家超预期减产,供给端增速较低,从而导致原油供需偏紧,这也是上半年油价处在高位的首要条件。

但是除了基本面支撑,地缘风险也在持续主导油价。上半年沙特阿美上市、利比亚产量短时间下滑、伊朗面临限制、沙特对于高油价的诉求等因素都是神助攻。如果我们不考虑这个风险,仅仅从供需基本面分析,接下来随着供给端平稳增长,需求端又大概率的走弱,原油供需缺口变小,那么我们判断本轮油价上涨周期无疑是接近尾声。但是这只是理想情形下的假设,原油的供需缺口程度,是可以由原油大国们去调节的,存在太多变量。

从供给端来看,影响原油供给边际变化最大的是沙特和美国,其中美国主导限制伊朗的程度将影响供给边际减量。沙特态度反复的核心逻辑在于对于高油价的诉求,所以当前油价是否能够大幅上涨的核心变量因素在于美国。短时间来看,美国仍然对油价过高有所抵触,但美国作为当前第二大原油生产国,是受益于油价上行周期,所以市场需要持续聚焦中期选举之后美国对于油价的态度。

所以说我们分析一个资产价格,长期基本面要看,中途出来捣乱的因素也不能不管。就像刚刚提到的这俩国家,口风一天变三次都不该觉得奇怪。

在10月底的时候,沙特说可以在三个月内把产量提高到1200万桶/日,足以覆盖伊朗和委内瑞拉的产量下滑。

经济前景转弱 能源需求预期疲软

供应端的故事真真假假,需求端要相对简单一些。当前部分新兴市场国家已处于下行周期,股市疲软和对国际经贸局势的担忧笼罩着能源需求前景,全球经济增长明显放缓的可能性正在上升。所以从需求端来看,未来原油需求增速持续下滑似乎是难以避免的,IEA和欧佩克在月报中也作出了类似的预测。如果供给端能够稳定供应,原油就会重回供需失衡,从而促使油价下行。

最近原油市场普遍开始担心需求问题,总体来看,全球经济增长放缓、新兴市场动荡、本币贬值等因素开始逐步抑制终端消费,美国市场向好但独木难支,预计未来全球消费增速进一步放缓将是大概率事件。因此对OPEC来说,今年四季度有必要将产量维持在高位,但到了明年一季度,需求也将回落,这意味着需求的回落与伊朗产量出口的下滑存在对冲的可能。此外,伊朗供应下降的幅度目前还存在着高度不确定性。其一是美国是否会在最后关头发放豁免或放宽口风,目前市场普遍预期概率不大。其二是伊朗原油进口国的态度,比方说印度近两个月已经明显削减原油进口,但11月仍有1100万桶的进口计划。

但种种迹象表明,沙特对于增加产量这件事,本来就是说一套做一套。说的这一套,并不是为了控制油价飙升,是为了顾及美国的低油价预期。但做的那一套呢,确确实实是为了自身的利益。虽然说OPEC十月原油产量了创下了2016年来最高,沙特作为老大哥起到了带头作用,但我们还是很难完全相信,在美国11月选举过后,沙特依然会带领OPEC小弟们大幅增产。刚刚也提到了,沙特本身有着高油价诉,未来它说不定还会继续扮演着推高油价的角色。

总体来说,我们认为在基本面分析下,国际原油离供需失衡、打开下行空间的转折点不远了。但我们同时需要关注期间的变量因素。

说回我们本期的互动话题,是有关原油的,你认为油价接下来是否还有下行空间呢?

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